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海通非银金融团队:税延养老渐行渐近 继续看好保

时间:2018-03-16 11:40 | 作者:武汉夜生活 | 来源:武汉桑拿

  【海通非银周观点】税延养老渐行渐近,保障保费改善在即,继续看好保险股

  孙婷 何婷 

  海通非银金融团队

  重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。

  投资要点

  投资要点:预计2018年十年国债收益率仍在4%左右高位维持,利差改善持续;源于投资收益提升和准备金计提边际减少,我们预计2018年保险行业利润将逐季改善。税延养老政策试点渐行渐近,保障型保费预计4月开始将显著好转,估值仅0.9-1.3倍2018年PEV,继续看好保险股价戴维斯双击(价值增长+估值提升)。券商股“估值低+业绩改善+市场环境回暖”,业绩分化明显,继续推荐绩优龙头。公司推荐:中国平安新华保险中国太保华泰证券广发证券

  非银行金融子行业近期表现:最近5个交易日(3月5日-3月9日)保险行业、证券行业跑赢沪深300指数,多元金融行业跑输沪深300指数。保险行业上涨4.45%,证券行业上涨3.11%,多元金融行业上涨0.17%,非银金融整体上涨3.62%,沪深300指数上涨2.30%。

  证券:2月净利润同比-65%,环比-74%;估值底部,行业估值1.5x 2018E PB。1)34家上市券商2月实现营业收入73.72亿元,同比-41%,环比-57%;实现净利润17.76亿元,同比-65%,环比-74%。2月业绩同比下滑较多主要是由于市场环境较弱,日均成交额同比环比均回落;自营投资受市场下跌影响较大;股票质押计提减值等因素。1-2月实现营业收入259.80亿元,同比上升0.5%,实现净利润85.23亿元,同比下滑7%。2)业务格局大洗牌,强监管下艰难转型。在“强监管,去杠杆”的监管背景下,券商行业业务创新较为困难,券商更多的是在夯实现有业务的基础上,努力落实业务转型,我们认为2018年的主要看点包括:a)互联网金融继续深度融合,财富管理向3.0进化,业务部门间协同有望加大;b)回归投资银行本质,规范发行市场,在防范金融风险的同时,为资本市场引入活水;IPO、可转债、可交换债迎来爆发期。c)大资管时代,去通道的同时,继续大力发展主动资管;d)自营向投资交易转型,增加非方向型自营,平滑二级市场波动带来的业绩波动。3)券商股“估值回到底部+业绩持续改善+市场环境回暖”。行业(使用中信II级指数)平均2018E PB在1.5x ,部分大型券商估值在1.3x 2018E PB。推荐华泰证券、广发证券、招商证券兴业证券

  保险:税延养老渐行渐近,保障型产品需求将带动价值持续增长,看好保险股“20%价值增长期+20%估值提升”空间。1)据证券业时报,保监会副主席黄洪上周接受采访时表示,税延型养老保险试点方案已经国务院通过,具体的实施办法正在走流程,只要符合条件的保险公司都能够实施。我们认为推进十年之久的养老保险税收优惠政策有望于2018年内推出,预计将提升保费和内含价值。2)各公司开门红1-2月新单保费出现不同程度负增长,主要原因在于134号文带来的产品形态变化和其他理财收益率提升导致的年金险产品相对吸引力下降。开门红预售在保险公司NBV中占比较低,对于全年NBV增速影响不大。我们继续看好重疾险等保障型产品的高速增长,保单利润率提升将带动新业价值增长维持高位。3)2018年展望依然乐观,利润向上+保费长期向好,行业仍处景气高位。预计2018年长端国债利率将维持在较高水平,保险资金运用平均收益率有望超过5.5%。同时,预计2018年750天移动平均国债收益率曲线上行10-25bps,预计使得2018年保险行业利润大幅增长。我们认为寿险保费的长期增长空间巨大,代理人产能提升空间巨大。4)保险行业方兴未艾,看好“估值提升+价值增长”。目前保险估值仅0.9-1.3倍2018年PEV,已跌破安全边际,处于绝对底部。公司推荐中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿

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